（一）民用电工：市场规模大、产品种类多、参与者众多

 

　　民用电工产品产业链主要包括上游原材料供应商、产品制造商、渠道经销商及终端消费者，其中中游产品制造商掌握核心技术、经销渠道与品牌效应，具备较强的定价与议价权，是控制产业的核心环节，盈利能力较强。

 

　　其中下游民用电工消费品是指适合于家庭和办公等场所使用的转换器、墙开插座、照明灯饰、配电箱、断路器、智能门锁、浴霸等多类产品。

 

　　典型的蚂蚁市场，且产品具有同质化、低关注度和低门槛的特征。

 

　　民用电工行业市场大，但是细分子行业多，单个子行业的规模小，属于典型的蚂蚁市场。民用电工产品属于无差别的耐用消费品，产品单价较低，大部分的价格普遍在几元至几十元之间，且购买频次相较于快消品偏低，主要是在前装阶段或者是临时性的需求，产品整体的关注度较低，不存在高的技术壁垒。

 

　　部分子行业的竞争格局已定。

 

　　格局分散且竞争常态化的行业特征决定了竞争优势相对难获取。优势企业需要依靠规模优势的积累，达到一定高度后，会出现明显的马太效应。

 

　　民用电工行业经过多年发展，细分行业中已经出现绝对的行业领导者，市场集中度提升明显，比如转换器和墙壁开关领域的公牛集团，照明领域的欧普照明等，但是大部分的子行业中尚未出现明显的领导者，市场被众多小企业瓜分。

 

　　（二）26年打造双龙头，业务拓展路径清晰

 

　　26年深耕，成长为民用电工大龙头。

 

　　公牛集团自1995年创立以来，公牛始终坚持以消费者需求为导向，以产品品质为根本，从“插座”这一细分领域开始，不断推动功能、技术与设计的创新，开发出了大批受消费者喜爱的新产品，并在多年的发展过程中，形成了以转换器、墙壁开关插座为核心业务的民用电工产品业务组合。

 

　　此后在核心业务基础上，进行业务和渠道深耕。

 

　　业务端包括传统业务中新场景下的新产品和新业务的开拓如无主灯、充电桩/枪等，渠道端包括传统渠道的持续渗透和精细化运营，以及B端渠道的开拓，深化渠道护城河。

 

　　长坡厚雪，在民用电工行业走好品类扩张之路。

 

　　通过梳理公牛的品类拓展历程可以看到，公牛最早是做插座，产品端，抓住消费者对于转换器产品品质、安全的根本诉求，定位高品质插座，不断提高行业标准；

 

　　渠道端，搭建“毛细血管”式的渠道进行渗透，以快消品逻辑全面铺开满足消费者即时性需求；独创“配送访销”模式进行渠道精细化管理；

 

　　营销端，大力支持经销商在终端投放“公牛”店头招牌、店内店外陈列展示和宣传资料，借助渠道同步进行宣传；最终在2007年公牛插座做到市占率第一。同年布局墙壁开关，以装饰性墙开切入，延续差异化高端的品类定位，承接过去积累的竞争优势，在2015年墙开插座销售规模达到市场第一。

 

　　布局LED照明，以“爱眼”作为产品定位，延续安全的品牌形象推出多款功能性产品，之后不断扩充品类，从球泡、筒灯逐步扩展到灯带、灯贴、吸顶灯等更多的照明产品。顺应消费电子产业发展趋势，2016年进入数码配件领域；

 

　　延续墙开照明品类孵化智能家居生态，陆续推出浴霸、智能门锁、智能晾衣机、智能窗帘机等智能生态产品，满足消费者前装的一站式需求；

 

　　推出充电桩/枪，在主销便携式充电枪和家用交流充电桩上进行优化升级，更好的满足消费者要求。

 

　　上市无主灯，延续智能家居生态战略。

 

　　综合公司的品类拓张之路可以看到，（1）专注专业，做到第一：公司每一次布局新品类都是将上一个品类做到行业第一且遥遥领先其他参与者之后，再转战新品类战场。（2）有机会的行业。

 

　　传统业务稳步增长，新业务增速亮眼。

 

　　公司从转换器和墙开插座切入民用电工市场，围绕差异化细分市场需求以及乘新能源行业之势，进行业务延伸。

 

　　公司营收和净利保持较为稳定的增长，营收为123.85亿元/+23.2%，净利润为27.8亿元/+20.2%，分业务来看，

 

　　1）电连接业务依靠品牌优势及五金渠道优势保持平稳增长，2021年营收为64.13亿元/+15.6%；

 

　　2）智能电工照明业务加快新业务发展，并加大装饰渠道拓展，各项业务均取得了良好增长，其中墙开插座营收为38.24亿元/+29.6%，LED照明和其他智能电工照明保持较高增速，营收分别为10.67/6.6亿元，增速分别为38.5%/139.6%，其他智能电工照明包括浴霸、智能门锁、智能晾衣机、智能窗帘机等智能生态产品。

 

　　3）数码配件业务受新品上市周期及线上线下流量变迁的影响，21年营收为3.73亿元/-10.79%。

 

　　盈利方面来看，公司毛利率小幅波动，基本稳定在35%以上，主要受到原材料价格波动影响，内部具备前端的原材料成本的保值机制，通过套保手段或者将原材料成本压力向下游转移等方式来稳定毛利率水平。

 

　　营业利润率和净利率稳中有升，主要得益于公司精细化的经营管理，持续提高运营效率和实现降本增效。

 

　　分业务来看，电连接业务中，转换器受原材料波动影响较大，且由于市场竞争较为激烈，毛利率水平在30%-35%；智能电工业务中，墙开毛利率在40%+；LED照明在30%左右；数码配件市场竞争较为充分，毛利率水平在20%-30%。

 

　　二、多网点触达，精细化管理，渠道护城河深筑

 

　　（一）渠道发展：横向拓张，纵向下沉

 

　　渠道结构清晰，各业务在渠道方面形成协同。

 

　　公司旗下各业务的渠道与最早的转换器业务存在一定协同，最早是转换器业务起家，深耕五金渠道，之后布局墙开业务，逐步发展装饰渠道。渠道深度下沉为其他业务的拓展打下了坚实的基础。